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    “一品一策”打通期現融合“任督二脈”

    2021年11月17日 07:36    來源: 期貨日報    

      “一個期貨品種的背后是一個商品的相關現貨產業!辈煌默F貨產業具有不同的產業背景、市場特點和風險點。交易所推出并不斷完善合約規則,是否能與不斷發展的產業需求相匹配,對于有效發揮期貨市場價格發現和風險管理功能、引導資源高效配置至關重要。一直以來,大商所黨委高度重視市場運行質量的提升,將產品規則優化、業務模式創新及風險防范處置等交易所重點工作放在保供穩價、經濟高質量發展等國家戰略全局中謀劃。去年以來,大商所采取“一品一策”方針,因地制宜地持續改善和提升期貨市場運行質量,不斷促進提升市場功能,滿足不同產業的風險管理需求。

      為促進各方了解大商所“一品一策”工作方針、推進情況,本報自今日起推出“大商所‘一品一策’系列報道”,敬請關注。

      促進經濟高質量發展、服務保供穩價大局,是新時期期貨市場應擔起的重要責任。2020年年底召開的中央經濟工作會議明確提出,要“以經濟高質量發展為主題”,構建新發展格局。在新發展格局下,如何激發已上市期貨品種的市場活力,在多層次、多領域深化期現融合,提升服務實體經濟水平,始終是大商所探索和努力的方向。

      隨著近兩年液化石油氣期貨及期權、生豬期貨、棕櫚油期權等先后加入衍生品“大家庭”,目前大商所已上市21個期貨品種和8個期權工具,形成糧食、油脂油料、木材、禽畜、化工、能源礦產等較為綜合的品種工具體系。大商所黨委立足新發展階段,根據我國經濟由高速增長向高質量發展轉型的形勢和要求,將發展重心由以新產品開發為主向新產品開發與原有品種維護并重轉移,提出“一品一策”方針,從最初在鐵礦石、玉米等品種先行試點并初顯成效,到應用范圍覆蓋多數品種,大商所圍繞各產業企業風險管理訴求,有針對性地推出了品種合約規則優化、便利交易交割、提升合約連續性、降低避險成本等綜合性措施,著力挖掘并破解合約規則與產業不協同、不匹配的“痛點”和“堵點”,不斷優化品種功能。通過全方位“一品一策”、因品施策,有效促進已上市品種的功能發揮“漸入佳境”。

      一個期貨合約要實現功能的全面有效發揮,適應現貨市場變化的、完善的合約規則設計是關鍵。大商所“一品一策”首先體現在貼近現貨貿易變化、持續優化合約制度上。通過調整交割質量標準、優化交割品準入范圍及升貼水設置等方式,確保期貨合約標的代表現貨市場廣泛認可的主流商品和主流價格,進而提高期貨價格對現貨市場供求關系反映的準確性,為發揮期貨價格發現和避險功能奠定基礎。例如,今年5月,大商所完成鐵礦石期貨合約規則的重大調整,通過下調標準品鐵品位、調整交割質量標準、優化質量升貼水、品牌升貼水以及引入滾動交割等方式,進一步擴大可供交割資源,防范潛在交易及交割風險,得到了產業各方的認可!靶路桨纲N近現貨貿易現狀和實體企業需求,有助于企業開展套期保值!蹦箱摴煞葑C券部副主任耿浩博表示。

      除鐵礦石期貨外,今年來大商所還適時調整了焦炭交割質量標準,將焦炭期貨標準品調整為市場占有率較高的準一級冶金焦,使期貨標準品與現貨主流貿易焦炭品級相符。同時,大商所對未來貿易方向和品種特點進行預研預判,研究推進雞蛋、玉米、LLDPE、PVC等品種合約規則優化,以此解決企業參與期貨市場的難點。

      實物交割是期貨市場服務實體經濟的“最后一公里”,順暢平穩的交割業務不僅是服務產業企業避險的有效手段,而且是維護市場穩定和實現市場功能發揮的重要保障。在“一品一策”方針下,大商所多次采取增加交割品牌和指定交割倉庫等措施,進一步豐富可供交割資源和均衡交割范圍,保障交割業務平穩有序開展,為實體企業提供更便捷、更低成本的交割服務,有效促進期現價格在交割月回歸合理區間。

      今年以來,大商所持續增加指定交割倉庫和交割區域,目前共有指定交割倉庫459家。以雞蛋為例,從2106合約開始,雞蛋交割區域進一步擴大至國內22個省市自治區,初步形成了覆蓋全國市場的交割區域布局!敖Y合現貨貿易格局變化,大商所將更多符合條件的上下游企業、第三方倉庫納入期貨交割庫體系,促進交割倉庫和交割區域的合理化、均衡化發展,以此拓展服務范圍!毕嚓P專家表示,發揮好實物交割的作用和機制,可以為企業打通新的遠期貿易渠道,服務大宗商品保供穩價大局。

      與此同時,大商所在鐵礦石、塑料化工等品種上繼續增加可交割品牌,擴大可供交割資源。今年1月,鐵礦石期貨新增本鋼精粉等4個可交割品牌,并于5月繼續調整相關品牌升貼水,預計每年國內增加可供交割資源3800萬噸;6月,PVC和LLDPE期貨新增3個可交割品牌,包括2個免檢品牌,預計每年增加可供交割資源120萬噸!吧鲜鲂略銎放圃诂F貨市場中接受度較高,品質和供應均較為穩定。尤其是新增本鋼精粉的國產礦品牌,將有力支持國產礦發展,更好地發揮國產礦在期現貨市場的‘穩定器’作用!笔袌鋈耸繉ζ谪浫請笥浾弑硎,大商所適時增加可交割品牌、擴大交割資源,有利于交割業務平穩開展,滿足實體企業參與需求。

      活躍合約不連續影響了市場功能發揮和企業參與積極性,是長期困擾期貨市場的“頑疾”。對此,大商所通過引入做市商制度,一品一策制訂做市方案、動態評估活躍效果、靈活調整做市參數,顯著提升了期貨合約的連續性,為企業套保和定價提供更連續的合約標的和價格參考。

      2017年,大商所在豆粕、黃大豆2號、玉米、鐵礦石4個品種上先行試點引入做市商,2020年進一步將做市業務全面擴大到18個品種,率先實現主要品種做市業務全覆蓋。為保證做市效果,大商所持續加大對做市商管理和支持力度,優化遴選標準,擴大做市商數量,豐富做市商類別,加快做市商優勝劣汰,提高做市商的參與積極性。具體來看,首先,在“一品一策”工作思路指導下,大商所每月對各品種的市場運行情況進行全面分析,為“次月方案”的制訂和動態調整提供了依據;其次,根據各品種主力合約移倉換月規律等情況,確定各品種做市重心和方案目標;最后,按照活躍目標為每個合約量身定制做市參數,從報價、成交、持倉、減收等方面設計方案,精準雕琢活躍效果。

      上述“一品一策”工作的開展,極大地促進了相關品種市場“量質齊升”。

      首先,市場規模有所提升,為產業企業參與套保提供了更好的流動性。今年前10個月,大商所市場單邊成交量、日均持倉量分別為18.41億手、912.74萬手,同比分別增長11%、8%,成交持倉比保持在1.0的合理水平。

      其次,期貨價格發現和避險功能有效發揮,促進產業企業積極參與期貨市場。玉米、豆粕、LLDPE、PVC、鐵礦石等主要品種期現貨價格相關性保持在80%以上,臨近交割時期貨與現貨價格有效收斂,有效保障了期貨功能發揮,也進一步帶動了法人客戶參與積極性的提高。今年前個10月,大商所市場法人客戶日均持倉量占比達66%,同比提高了9個百分點。玉米、豆粕、LLDPE、LPG等品種法人客戶持倉占比超過70%。尤其是隨著做市業務的深入,合約連續性的持續改善,市場投資者參與非1、5、9月合約的積極性大大提高,參與交易客戶數大幅增長。

      再次,各品種交割便利性的有效改善,在疫情導致上下游出貨不便的特殊時期,使期貨市場成為部分商品購銷的重要補充平臺,促進大宗商品貿易循環暢通。今年前10個月,大商所共有20個期貨品種實現了交割,累計交割33.45萬手,同比增長40%。交割方式包括一次性交割、滾動交割和每日選擇交割,滾動交割量(按手數計算)約占總交割量的60%!半S著各品種合約連續性改善,今年來大商所主要品種的每個合約都有交割!贝笊趟嚓P業務負責人表示,玉米、LPG、焦煤等品種上半年發生交割的天數均超過20天。尤其是采取每日選擇交割制度的雞蛋期貨,在年初河北產區出現疫情的不利情況下,雞蛋期貨完成歷史同期最大交割量,上半年累計交割1365手,同比增加81%,在疫情期間為蛋雞養殖企業提供了出貨渠道,切實服務了保供穩價。

      最后,做市品種合約連續性大幅改善,為產業企業在不同月份合約的套保提供了更多選擇。當前,玉米、豆一、豆二、玉米淀粉、雞蛋、粳米、苯乙烯、LPG期貨已實現逐月連續活躍,鐵礦石、豆粕等品種非1、5、9月合約交易規模和運行質量也顯著改善。10月,已開展做市業務的品種非1、5、9月合約日均成交量和日均持倉量占比分別為19%和32%,特別是在LPG、苯乙烯等品種上,非1、5、9月合約日均成交量、日均持倉量占比超過85%。

      下一步,大商所將立足新發展階段,秉承“服務面向實體經濟,創新緊跟市場需求”的理念,將服務國家保供穩價大局融入交易所“一品一策”各項工作,繼續以提升市場功能發揮水平為主要著眼點,以品種評估為抓手繼續做精做細品種維護,全面提高期貨價格有效性、提升期貨市場對實體產業的吸引力。一方面,以創新促發展,通過在持續優化合約規則、擴大交割資源和區域、降低套保和交割成本、深化產業服務等全方面發力,促進大品種發展為大產品,進一步為實體企業搭建風險管理與遠期商品交割的渠道,助力產業鏈“保供”。另一方面,更加突出防風險、強監管、促穩定,守牢防范市場風險底線,通過持續開展預研預判和主動采取各項監管“組合拳”,堅決維護期貨市場平穩運行,抑制過度投機和炒作期貨價格,服務商品“穩價”。通過以上措施,全方位優化產品供給質量,在更深層次、更大范圍推動期貨與現貨市場融合,以期貨市場高質量發展更好地服務國民經濟高質量發展、服務國家戰略。

    (責任編輯:張海蛟)


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    “一品一策”打通期現融合“任督二脈”

    2021-11-17 07:36 來源:期貨日報
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